ether.fi chuyển từ restaking sang ngân hàng số tập trung vào thẻ và cho vay

Khi doanh thu bổ sung từ hoạt động restaking suy giảm, ether.fi đang rút khỏi mảng restaking để chuyển trọng tâm sang mô hình ngân hàng số về tiền mã hóa, kết hợp thẻ, cho vay và tài sản được token hóa. Mảng restaking đang phải đánh giá lại khả năng sinh lời vì phí thu được nhỏ so với quy mô tài sản ký gửi, trong khi vẫn phải gánh rủi ro từ cầu nối, oracle và cấu trúc tài sản thế chấp.

ether.fi dự kiến chấm dứt kết nối cấu trúc cuối cùng với EigenLayer vào cuối quý III năm nay. Tính đến tháng 8, lượng tài sản được ủy quyền lại trên EigenLayer chiếm chưa đến 1% tổng tài sản, đồng thời công ty có kế hoạch loại bỏ quyền rút tiền từ EigenPod vào cuối năm.

Cam kết lợi nhuận bổ sung nhưng phí thu được không đáng kể

Restaking là mô hình sử dụng Ethereum(ETH) đã được dùng để xác thực mạng lưới Ethereum nhằm bảo mật cho các dịch vụ khác như oracle hoặc lớp khả dụng dữ liệu. Người gửi tài sản kỳ vọng nhận thêm phần thưởng bên cạnh lợi nhuận staking cơ bản.

Tuy nhiên, các dịch vụ sử dụng lớp bảo mật bổ sung không trả đủ chi phí để bù đắp cả lợi nhuận staking cơ bản và phần bù rủi ro, khiến lợi nhuận bổ sung thấp hơn kỳ vọng. Chương trình điểm từng hỗ trợ dòng tiền gửi đã bị thu hẹp trong năm 2025, trong khi cơ chế slashing, theo đó một phần ETH gửi vào có thể bị tịch thu khi nhà vận hành mắc lỗi, bắt đầu được áp dụng từ tháng 4 cùng năm.

DeFiLlama thống kê ngày 8/9 rằng quy mô tài sản gửi trong mảng restaking đạt 10,02 tỷ USD, tương đương khoảng 13.607,2 tỷ won, nhưng phí thu được trong một tuần gần nhất chỉ là 99.977 USD, tương đương khoảng 135,77 triệu won. Trong khi đó, liquid staking thông thường ghi nhận 27,35 triệu USD phí trong một tuần với quy mô tài sản 51,87 tỷ USD, tương đương khoảng 70.439,5 tỷ won. Tính trên mỗi USD tài sản gửi, liquid staking thông thường thu phí cao hơn restaking khoảng 53 lần.

Tổng lợi nhuận gộp trong quý II/2026 của năm token restaking gồm Renzo, Kelp, Swell, Puffer Finance và Bedrock đạt 953.350 USD, tương đương khoảng 1,29465 tỷ won. Con số này giảm so với 2,18 triệu USD, tương đương khoảng 2,96044 tỷ won, của ba quý trước đó. Phần lớn doanh thu của các giao thức này đến từ phí staking cơ bản, thay vì restaking.

ether.fi chọn thẻ và cho vay thay vì restaking

Mike Silagadze (Mike Silagadze) CEO ether.fi cho biết: “Chúng tôi nhận thấy không có cơ hội tạo ra doanh thu đáng kể từ restaking, đồng thời các nhà staking cũng nhận thức được những rủi ro liên quan, nên việc rút lui là quyết định hợp lý.” Ông nêu lợi nhuận giảm và rủi ro gia tăng là những lý do đứng sau việc chuyển hướng kinh doanh.

Từ tháng 8, ether.fi đã loại bỏ chức năng restaking khỏi weETH, tài sản được sử dụng trong lưu thông và làm tài sản thế chấp cho tài chính phi tập trung(DeFi), rồi chuyển sang token liquid staking thông thường. Người dùng muốn restaking phải lựa chọn sản phẩm dựa trên Symbiotic thông qua một token riêng.

Công ty tích hợp thị trường cho vay Aave(AAVE) trên Optimism(OP), cho phép người dùng thế chấp danh mục tài sản để vay tiền, sau đó thanh toán bằng thẻ Cash hoặc mua các tài sản khác. ether.fi cũng công bố chức năng nạp và rút tiền pháp định, hỗ trợ giao dịch cổ phiếu và kim loại được token hóa cùng hơn 30 loại tiền tệ và phương thức thanh toán.

ether.fi cho biết tỷ trọng doanh thu hằng tháng của mảng thẻ đã tăng từ 17% vào tháng 1 lên 46% vào tháng 7. Đây là chỉ số do công ty tự công bố và không đồng nghĩa với lợi nhuận ròng. ether.fi cũng nêu rõ công ty không phải ngân hàng, không nhận tiền gửi và không cung cấp bảo hiểm FDIC.

Rủi ro cầu nối và tài sản thế chấp của token restaking

Vụ tấn công cầu nối rsETH của Kelp vào tháng 4/2026 cho thấy token restaking có thể phải gánh thêm rủi ro phần mềm. Kẻ tấn công đã khai thác tuyến LayerZero được thiết lập chỉ với một trình xác thực và đánh cắp 116.500 rsETH vào ngày 18/4. Trong số này, 89.567 rsETH được gửi làm tài sản thế chấp trên Aave.

Kẻ tấn công đã vay lượng WETH trị giá 190,86 triệu USD, tương đương khoảng 259,18788 tỷ won, cùng wstETH trị giá 2,33 triệu USD, tương đương khoảng 3,16414 tỷ won. Báo cáo sự cố của Aave cho biết lỗ hổng trực tiếp nằm ở cầu nối cross-chain của Kelp, không phải ở Aave.

Người nắm giữ token liquid restaking phải chịu rủi ro không chỉ từ ETH cơ sở mà còn từ tính bảo mật của cầu nối và token wrapped. Khung niêm yết tài sản kỹ thuật do Aave Labs đề xuất vào tháng 5 cũng đưa cấu trúc cầu nối, chênh lệch nguồn cung, quyền mint, oracle và quyền nâng cấp vào nhóm tiêu chí cần kiểm tra.

CoinDesk đưa tin ngày 28/9 rằng dòng tiền restaking đang có xu hướng chuyển từ cấu trúc đòn bẩy tập trung vào ETH sang các quỹ cho vay bằng USD, trong đó bên quản lý quyết định tài sản thế chấp và điều kiện vay. Cấu trúc này vẫn phụ thuộc vào đánh giá bên ngoài, tiêu chuẩn chấp nhận tài sản thế chấp và oracle giá.

Tháng 11/2025, Stream Finance công bố khoản lỗ khoảng 93 triệu USD, tương đương khoảng 126,294 tỷ won, và dừng hoạt động rút tiền. Khi đó, giá xUSD giảm 77% chỉ trong một ngày, trong khi các token neo giá USD liên kết cũng giảm khoảng 98%. Vụ việc cho thấy ngay cả những sản phẩm có vẻ mang lại lợi suất cao cũng có thể phụ thuộc vào việc chấp nhận tài sản thế chấp, oracle giá cố định và tái đầu tư bằng đòn bẩy.

Token restaking không chỉ chịu rủi ro từ staking cơ bản và slashing mà còn từ cầu nối, hợp đồng thông minh, oracle, cấu trúc tài sản thế chấp và cơ chế thanh lý. Tương tự dòng thảo luận nhằm phân biệt phí của giao thức DeFi với doanh thu thực tế thuộc về giao thức, quy mô tài sản gửi không đủ để đánh giá hiệu quả kinh tế của một mô hình kinh doanh.

Việc ether.fi chuyển sang mô hình ngân hàng số có thể thay thế hoạt động restaking hay không sẽ cần được đánh giá thông qua tỷ trọng doanh thu từ thẻ và kết quả của các dịch vụ mới. Công ty dự kiến chấm dứt kết nối cấu trúc với EigenLayer vào cuối quý III năm nay và loại bỏ quyền rút tiền từ EigenPod vào cuối năm.