Citi: Giới chức Hàn Quốc có thể ưu tiên tỷ giá USD/KRW dưới 1.350 won, nhắc khả năng phối hợp với Quỹ Hưu trí Quốc gia

Citigroup (Citi, mã: C) nhận định giới chức ngoại hối Hàn Quốc có thể ưu tiên mức tỷ giá USD/KRW dưới 1.350 won. Nếu tỷ giá duy trì ổn định dưới mốc 1.390 won, việc Quỹ Hưu trí Quốc gia Hàn Quốc (National Pension Service, NPS) dừng mở rộng phòng hộ tỷ giá và nối lại mua đô la trên thị trường giao ngay có thể trở thành một biến số cung cầu đáng chú ý tại thị trường ngoại hối Seoul.

Kim Jin-wook, chuyên gia kinh tế tại Citi, cho biết trong báo cáo công bố ngày 20 rằng “nếu tỷ giá USD/KRW duy trì ổn định dưới mức 1.390 won, NPS sẽ dừng nâng tỷ lệ phòng hộ tỷ giá” và “NPS có thể nối lại mua đô la theo từng đợt trên thị trường giao ngay trong nửa cuối năm nay”. Điều này cho thấy khi tốc độ giảm của tỷ giá tăng nhanh, hoạt động quản lý ngoại hối của quỹ hưu trí có thể được nhắc đến như một công cụ giúp thị trường ổn định hơn.

Phòng hộ tỷ giá là cách các tổ chức nắm giữ tài sản ở nước ngoài dùng giao dịch phái sinh, chẳng hạn bán đô la, để giảm rủi ro biến động tỷ giá. Khi tỷ lệ phòng hộ tăng, thị trường có thể chịu thêm áp lực bán đô la. Ngược lại, nếu quỹ dừng mở rộng phòng hộ hoặc quay lại mua đô la trên thị trường giao ngay, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ tỷ giá USD/KRW đi lên.

Ông Kim cho rằng quy mô và thời điểm mua đô la giao ngay của NPS vẫn còn nhiều điểm chưa chắc chắn. Ông ước tính “giới chức ngoại hối Hàn Quốc nhiều khả năng ưu tiên kịch bản tỷ giá USD/KRW giảm xuống dưới 1.350 won”, đồng thời nói thêm rằng “giới chức và NPS có thể phối hợp chặt chẽ khi cần thiết, tùy theo diễn biến thực tế của thị trường ngoại hối”.

Biến số mang tên NPS vốn đã được nhắc đến như một phần trong các thảo luận về ổn định thị trường ngoại hối. Ủy ban Quản lý Quỹ Hưu trí Quốc gia hồi tháng 4 đã thông qua phương án cải thiện đầu tư nước ngoài, nâng tỷ lệ phòng hộ tỷ giá chiến lược từ 10% lên 15%. Nếu cộng thêm phòng hộ tỷ giá chiến thuật, NPS có thể quản lý rủi ro tỷ giá cho tối đa 20% tài sản bằng ngoại tệ.

Tỷ trọng tài sản nước ngoài của NPS càng lớn thì mức độ tiếp xúc với biến động tỷ giá càng cao. Khi won suy yếu, giá trị đánh giá tài sản nước ngoài quy đổi sang won có thể tăng lên; ngược lại khi won mạnh lên, giá trị đánh giá và tỷ suất sinh lợi có thể chịu áp lực. Vì vậy, việc điều chỉnh tỷ lệ phòng hộ tỷ giá là vấn đề tác động đồng thời đến hiệu quả đầu tư và cung cầu trên thị trường ngoại hối.

Tại thị trường ngoại hối Seoul, nhu cầu chuyển đổi tiền tệ phục vụ đầu tư nước ngoài của NPS thường được xem là yếu tố mua đô la, trong khi lượng đô la các doanh nghiệp xuất khẩu bán ra được xem là yếu tố bán đô la. TokenPost trước đó cũng từng đề cập quan điểm thị trường cho rằng lực mua đô la giá thấp từ nhu cầu thực có thể hỗ trợ vùng đáy của tỷ giá USD/KRW khi tỷ giá giảm xuống dưới một ngưỡng nhất định.

Citi cũng cho rằng chính sách hoàn trả cổ đông của các doanh nghiệp bán dẫn có thể ảnh hưởng đến cung cầu won. Ông Kim nhận định “các chương trình hoàn trả cổ đông được tăng cường của các doanh nghiệp bán dẫn bộ nhớ Hàn Quốc sẽ giữ tỷ lệ chuyển đổi doanh thu xuất khẩu sang won ở mức cao”, và đánh giá điều này “tích cực đối với giá trị đồng won”.

Tuy nhiên, không phải toàn bộ dòng tiền hoàn trả cổ đông đều hỗ trợ won tăng giá. Ông Kim ước tính nếu nhà đầu tư nước ngoài chuyển tiền hoàn trả cổ đông về nước, khoảng một nửa tổng số tiền này có thể được đổi sang đô la. Nói cách khác, nhu cầu chuyển đổi từ doanh thu xuất khẩu và nhu cầu chuyển tiền liên quan đến cổ tức, mua lại cổ phiếu quỹ có thể tác động đến tỷ giá theo hai chiều trái ngược nhau.

Cung cầu chứng khoán trong nước và hoạt động của các quỹ hưu trí cũng liên quan đến bức tranh này. TokenPost trước đó đưa tin dòng vốn quỹ hưu trí tập trung vào SK Hynix kể từ tháng 7, theo thống kê của Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc (Korea Exchange). Tuy vậy, mục “quỹ hưu trí” trong thống kê giao dịch theo nhóm nhà đầu tư của sàn này là tổng giao dịch được phân loại chung, không phải giao dịch riêng của một mình NPS.

Bình luận: Điểm mấu chốt trong phân tích của Citi không nằm ở việc khẳng định một mức tỷ giá cụ thể, mà ở khả năng phối hợp phản ứng giữa NPS và giới chức ngoại hối khi thị trường tiệm cận các ngưỡng nhạy cảm. Điều kiện Citi đưa ra là tỷ giá USD/KRW duy trì ổn định dưới mức 1.390 won; việc NPS có thực sự dừng phòng hộ tỷ giá hay không, cũng như thời điểm mua đô la giao ngay, vẫn sẽ tùy thuộc vào quyết định vận hành của quỹ này và điều kiện thực tế của thị trường ngoại hối.