Giá mục tiêu Kyungdong Navien(009450) tăng lên 110.000 won, mảng HVAC thu về 7 tỷ won

Lợi nhuận hoạt động quý II của Kyungdong Navien(009450) tăng 64,6% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi mảng điều hòa không khí kiêm sưởi ấm và thông gió (HVAC) tại Bắc Mỹ bắt đầu tạo ra doanh thu khoảng 7 tỷ won trong tháng 7.

Theo báo cáo của Shinhan Investment Corp công bố ngày 12, công ty chứng khoán này nâng giá mục tiêu cổ phiếu Kyungdong Navien từ 89.000 won lên 110.000 won, tương đương mức tăng 23,6%, đồng thời giữ nguyên khuyến nghị "Mua". Cơ sở cho việc nâng giá mục tiêu là khả năng sinh lời cải thiện trong quý II và việc mở rộng sản phẩm mới tại thị trường Bắc Mỹ. Mức giá mục tiêu và khuyến nghị đầu tư nói trên phản ánh phân tích và nhận định riêng của Shinhan Investment Corp.

Ông Heo Seong-gyu (Heo Seong-gyu), chuyên gia phân tích tại Shinhan Investment Corp, nhận định "ngay cả khi loại trừ khoản hoàn thuế mang tính một lần, hệ số giá trên lợi nhuận (PER) của Kyungdong Navien vẫn ở mức khoảng 6 lần, một vùng định giá thấp hiếm thấy trong lịch sử của công ty này". Đây là góc nhìn riêng của vị chuyên gia dựa trên số liệu quý II.

Doanh thu quý II của Kyungdong Navien đạt 388,2 tỷ won, giảm 1,0% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, lợi nhuận hoạt động đạt 84,2 tỷ won, tăng 64,6%.

Ông Heo phân tích thêm rằng "dù tính đến hiệu ứng nền cao do đơn hàng trước dồn vào quý II năm ngoái, công ty vẫn đạt kết quả kinh doanh khả quan", đồng thời cho biết "khoảng 85% khoản thuế quan phổ cập đã nộp năm ngoái được hoàn lại dưới hình thức khấu trừ vào giá vốn hàng bán, giúp khả năng sinh lời tăng mạnh". Nói cách khác, dù doanh thu giảm, lợi nhuận hoạt động vẫn tăng nhờ khoản hoàn thuế được trừ trực tiếp vào giá vốn.

Mảng kinh doanh Bắc Mỹ của Kyungdong Navien đang mở rộng từ máy nước nóng sang lĩnh vực HVAC, thuật ngữ chỉ chung hệ thống làm mát, sưởi ấm và thông gió.

Sau khi thâm nhập thị trường Bắc Mỹ bằng máy nước nóng không bình chứa hiệu suất cao, Kyungdong Navien lần lượt giới thiệu máy nước nóng bơm nhiệt chạy điện và sản phẩm lai điện - gas. Theo Shinhan Investment Corp, máy nước nóng chạy điện có hiệu suất nhiệt cao hơn sản phẩm dùng gas nên nằm trong danh mục được hỗ trợ chính sách.

Sản phẩm lai điện - gas được quảng bá dựa trên hệ số hiệu suất (COP), chỉ số thể hiện lượng nhiệt tạo ra trên mỗi kilowatt giờ (kWh) điện tiêu thụ. Báo cáo của Shinhan Investment Corp đánh giá dòng sản phẩm này có thể nhắm đến nhóm hộ gia đình đang sử dụng máy nước nóng chạy gas.

Ông Heo đánh giá "đang dần hình thành kịch bản giành lại thị phần từ đối thủ có quy mô lớn hơn gấp 4 lần". Đây là nhận định của chuyên gia này; mức độ thay đổi thị phần thực tế sẽ còn phải được xác nhận qua kết quả bán hàng và dữ liệu thị trường trong thời gian tới.

Kyungdong Navien cũng đang mở rộng danh mục thiết bị sưởi - làm mát sang hydro furnace và air handler. Vào tháng 2 năm 2024, công ty lần đầu xuất xưởng sản phẩm hydro furnace dạng ngưng tụ (condensing) sang thị trường Mỹ.

Tại thời điểm đó, công ty cho biết quy mô thị trường furnace, loại thiết bị sưởi bằng khí nóng phổ biến tại Bắc Mỹ, đạt khoảng 4,7 triệu chiếc mỗi năm, lớn gấp khoảng 5 lần thị trường máy nước nóng dạng ngưng tụ. Furnace là thiết bị làm nóng không khí rồi đưa vào trong nhà, còn hydro furnace sử dụng nước nóng làm nguồn nhiệt.

Trong báo cáo tháng 5, DS Investment & Securities nhận định chu kỳ kinh doanh của các sản phẩm HVAC dân dụng mới như hydro furnace, bơm nhiệt, điều hòa không khí và air handler sẽ bắt đầu tăng tốc từ quý II. Đây là góc nhìn cho thấy mảng kinh doanh Bắc Mỹ vốn tập trung vào máy nước nóng đang mở rộng sang thiết bị sưởi - làm mát dân dụng.

Báo cáo của Shinhan Investment Corp cho biết quy mô thị trường HVAC lớn hơn gấp hơn 10 lần toàn bộ thị trường máy nước nóng. Doanh thu liên quan đến HVAC của Kyungdong Navien bắt đầu phát sinh khoảng 7 tỷ won từ tháng 7 vừa qua.

Ông Heo nhận định "đơn giá bán bình quân và biên lợi nhuận của HVAC đều cao hơn so với máy nước nóng", đồng thời cho rằng "việc thâm nhập thị trường HVAC sẽ trở thành yếu tố trung - dài hạn hỗ trợ, hạn chế đà giảm của kết quả kinh doanh". Kết quả kinh doanh trong thời gian tới sẽ phụ thuộc vào quy mô tiêu thụ sản phẩm mới tại Bắc Mỹ cũng như tốc độ mở rộng doanh thu từ mảng HVAC.