VanEck: Hạ tầng AI không phải bong bóng, tiền mã hóa giảm vì tổ chức thất vọng với Layer 1

Matthew Sigel, Giám đốc nghiên cứu tài sản số tại VanEck, nhận định đợt tăng trưởng của hạ tầng AI khó có thể coi là bong bóng, đồng thời cho rằng đà hạ nhiệt của thị trường tiền mã hóa xuất phát nhiều hơn từ việc các nhà đầu tư tổ chức thất vọng với các Layer 1 (L1) chủ chốt, chứ không phải từ các biến số kinh tế vĩ mô.

Truyền thông tiền mã hóa Trung Quốc TechFlow đưa tin ngày 11 rằng ông Sigel đã đưa ra phát biểu này trong một cuộc trò chuyện được ghi âm ngày 10 tháng 8. Theo ông, chi tiêu cho hạ tầng AI hiện nay không phải là hiện tượng đầu tư quá nóng như từng xảy ra với ngành đường sắt trước đây, mà là giai đoạn xây dựng dựa trên các hợp đồng dài hạn từ khu vực tư nhân và nhu cầu thực tế.

Ông Sigel không xếp khoản đầu tư hạ tầng AI hiện tại vào diện “bong bóng”. Ông lập luận rằng các hợp đồng dài hạn đang hỗ trợ cho việc xây dựng cơ sở vật chất, khác về bản chất với các trường hợp quá nhiệt trước đây khi vốn đầu tư mở rộng thiếu kiểm soát, vượt xa nhu cầu thực tế.

Quan điểm đầu tư trước đó của VanEck cũng đồng nhất với nhận định này. Trong bài viết chính thức ngày 4 tháng 5, VanEck cho biết cơ hội đầu tư AI đang dịch chuyển từ các ứng dụng phần mềm sang hạ tầng vật lý, đồng thời chỉ ra trung tâm dữ liệu, điện năng, hệ thống làm mát và mạng lưới là các nút thắt cổ chai then chốt của quá trình mở rộng AI.

Hạ tầng AI được hiểu là các nguồn lực nền tảng như trung tâm dữ liệu, máy chủ, điện năng và mạng lưới cần thiết để vận hành các dịch vụ trí tuệ nhân tạo. Khi nhu cầu sử dụng dịch vụ tăng, năng lực tính toán, nguồn cung điện và hệ thống làm mát cũng phải được mở rộng tương ứng, khiến chu kỳ đầu tư giữa phần mềm và hạ tầng vật lý có thể diễn ra không đồng nhất.

Tuy nhiên, ông Sigel cho biết kể từ tháng 6 năm nay, thị trường đã chuyển sang đánh giá bất lợi hơn đối với các cổ phiếu có mức chi vốn (capex) cao. Ông cho rằng Bitcoin (BTC) và tiền mã hóa nói chung cũng đang chịu ảnh hưởng từ đà suy yếu của nhóm cổ phiếu phần mềm.

Ông chỉ ra nguyên nhân cốt lõi của đà suy yếu tiền mã hóa là sự thất vọng của nhà đầu tư tổ chức đối với các Layer 1 công khai chủ chốt. Theo ông, thay vì chỉ dùng lãi suất hay thanh khoản để giải thích sự suy yếu của thị trường, cần xem xét loại tài sản blockchain nào đang được các tổ chức ưa chuộng.

Ông Sigel cho biết các tổ chức hiện đang chú ý nhiều hơn đến các chuỗi (chain) do doanh nghiệp xây dựng như Circle, Stripe, Robinhood (mã HOOD), cùng các cấu trúc bán cấp phép (semi-permissioned), thay vì các Layer 1 công khai. Theo cách diễn giải của ông, dòng tiền, khả năng đáp ứng quy định và hạ tầng thanh toán, giao dịch thực tế mới là yếu tố gần với nhu cầu của tổ chức hơn là giá trị token của các mạng lưới công khai.

Layer 1 công khai là blockchain nền tảng mà bất kỳ ai cũng có thể tham gia xác thực giao dịch và sử dụng mạng lưới. Cấu trúc bán cấp phép là mô hình trong đó một phần hoạt động tham gia và vận hành do một doanh nghiệp cụ thể hoặc bên được phê duyệt quản lý, giúp việc tuân thủ quy định và xác định trách nhiệm rõ ràng hơn.

Danh mục nắm giữ tính đến ngày 20 tháng 7 của quỹ VanEck Onchain Economy ETF (NODE) bao gồm VanEck Bitcoin ETF cùng các cổ phiếu Cipher Mining, Hut 8, TeraWulf, Core Scientific (mã CORZ), Mara, Applied Digital, CleanSpark (mã CLSK) và Riot. Circle, Robinhood, VanEck Ethereum ETF và VanEck Solana ETF cũng có tên trong danh mục này.

Các tài sản nắm giữ trải rộng trên nhiều lĩnh vực gồm khai thác, năng lượng, hạ tầng giao dịch, nền tảng, cũng như các sản phẩm liên quan đến Ethereum (ETH) và Solana (SOL). Điều này cho thấy danh mục đầu tư của VanEck không chỉ giới hạn ở các token Layer 1 riêng lẻ mà được phân bổ rộng khắp trong lĩnh vực tài chính on-chain và hạ tầng nền tảng.

Một trường hợp gần gũi với nhà đầu tư là Robinhood Chain. Trước đó, TokenPost từng đưa tin Robinhood Chain đứng đầu trong nhóm các Layer 2 chủ chốt xét theo phí Layer 1 (L1 rent) đã trả cho mạng chính Ethereum trong 30 ngày gần nhất. Phí Layer 1 là chi phí mà Layer 2 phải trả khi đăng dữ liệu giao dịch và thông tin xác thực trạng thái lên Ethereum.

Robinhood Chain là một Layer 2 tương thích với Ethereum, xây dựng trên nền tảng Arbitrum (ARB), được thiết kế để xử lý cổ phiếu token hóa, quỹ hoán đổi danh mục (ETF) và tài sản thực (RWA) trên chuỗi. Đây được xem là ví dụ cho thấy các chuỗi do doanh nghiệp xây dựng đang kết nối trực tiếp với các sản phẩm tài chính và hạ tầng giao dịch thực tế, phù hợp với nhận định của ông Sigel.

Về mặt chính sách, Đạo luật Clarity (H.R.3633) vẫn còn chờ Thượng viện Mỹ xử lý. Dự luật đã được Hạ viện Mỹ thông qua và chuyển tới Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, trang web Quốc hội Mỹ hiện hiển thị trạng thái là “đã được Hạ viện thông qua”. Thượng viện Mỹ bước vào kỳ nghỉ từ ngày 10 tháng 8 đến ngày 11 tháng 9.

Theo thông tin được đưa ra, ông John Thune, lãnh đạo phe đa số Cộng hòa tại Thượng viện Mỹ, đã có động thái chuẩn bị cho cuộc bỏ phiếu thủ tục đối với dự luật này sau khi Thượng viện trở lại làm việc vào giữa tháng 9. Dự luật hiện vẫn chưa được Thượng viện thông qua và còn phải trải qua bỏ phiếu thủ tục cùng ngưỡng 60 phiếu.