Lợi nhuận tăng 66,9%, KOGAS(036460) ôm khoản phải thu 14.178 tỷ won

Tổng công ty Khí đốt Hàn Quốc (KOGAS, mã 036460) ghi nhận lợi nhuận hoạt động hợp nhất quý II tăng 66,9% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 675,3 tỷ won, vượt xa mức kỳ vọng của thị trường là 430,5 tỷ won.

Theo báo cáo của Chứng khoán Shinhan (Shinhan Investment Corp) công bố ngày 11, công ty này đã nâng giá mục tiêu cổ phiếu KOGAS từ 40.000 won lên 42.000 won, đồng thời nâng khuyến nghị đầu tư từ “mua ngắn hạn” lên “mua”.

Han Seung-hoon, chuyên viên phân tích tại Chứng khoán Shinhan, cho biết: “Chúng tôi đã nâng ước tính kết quả kinh doanh do phản ánh mức tăng lợi nhuận từ mảng kinh doanh nước ngoài nhờ giá năng lượng tăng, nhưng công ty đã bước vào giai đoạn khoản phải thu chưa thu hồi gia tăng nên dư địa tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn không lớn”. Nhận định này cho thấy lợi nhuận mảng nước ngoài cải thiện và áp lực từ khoản phải thu tồn đọng đang cùng lúc tác động đến cổ phiếu.

Mảng kinh doanh nước ngoài là động lực chính giúp lợi nhuận cải thiện. Lợi nhuận hoạt động của mảng này trong quý II đạt 200,6 tỷ won, tăng 157,8% so với cùng kỳ năm trước.

Ông Han nói thêm: “Lợi nhuận hoạt động mảng nước ngoài tăng mạnh 157,8%, đạt 200,6 tỷ won. Dự án khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG) tại Canada, vốn duy trì lợi nhuận hoạt động hơn 70 tỷ won mỗi quý kể từ quý I năm nay, là yếu tố chính thúc đẩy mức tăng này”.

Dự án GLNG tại Australia cũng góp phần vào kết quả kinh doanh. Theo phân tích, lợi nhuận hoạt động tăng lên nhờ tỷ lệ mua khí từ bên thứ ba giảm xuống.

Tỷ lệ mua khí từ bên thứ ba là tỷ trọng lượng khí cần thiết cho hoạt động kinh doanh được thu mua từ bên ngoài. Thông thường, khi tỷ trọng mua ngoài và chi phí thu mua giảm, hiệu quả sinh lời của dự án sẽ được cải thiện.

LNG là nguồn năng lượng được tạo ra bằng cách làm lạnh khí thiên nhiên thành dạng lỏng. Lợi nhuận từ các dự án LNG ở nước ngoài chịu ảnh hưởng không chỉ từ giá bán mà còn từ chi phí mua khí và điều kiện hợp đồng.

Chứng khoán Shinhan nhận định hiệu ứng giá năng lượng tăng sẽ được phản ánh vào kết quả kinh doanh mảng nước ngoài với một độ trễ nhất định. Trong báo cáo, ông Han viết: “Tác động từ giá năng lượng tăng do xung đột giữa Mỹ và Iran dự kiến sẽ thể hiện rõ rệt hơn vào nửa cuối năm nay, sau một khoảng thời gian trễ”.

Báo cáo dự báo mức tăng lợi nhuận của mảng kinh doanh nước ngoài sẽ mở rộng hơn kể từ quý III năm nay. Theo phân tích, biến động giá năng lượng cần thời gian để được phản ánh vào kết quả kinh doanh thông qua cơ cấu hợp đồng và bán hàng.

Tuy nhiên, cũng có đánh giá cho rằng lợi nhuận mảng nước ngoài tăng không đồng nghĩa với việc giá trị doanh nghiệp sẽ tăng ngay lập tức. Ông Han nhận định: “Lợi nhuận mảng nước ngoài tăng sẽ hỗ trợ vùng đáy của giá cổ phiếu, nhưng khoản phải thu chưa thu hồi gia tăng sẽ hạn chế khả năng mở rộng định giá, khiến dư địa tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn bị giới hạn”.

Khoản phải thu chưa thu hồi là phần chênh lệch chưa thu hồi được khi giá bán khí thấp hơn giá vốn. Do biểu giá khí đốt dân dụng được duy trì thấp hơn giá vốn, KOGAS vẫn bán khí nhập khẩu với giá cao ra thị trường ở mức giá thấp hơn.

Tính đến cuối tháng 6, khoản phải thu chưa thu hồi của KOGAS được ghi nhận ở mức 14.178,2 tỷ won. Khi khoản phải thu này tăng lên, ngoài lợi nhuận trên sổ sách, cần theo dõi thêm khả năng thu hồi tiền mặt và áp lực tài chính đi kèm.

KOGAS đã bước vào giai đoạn lợi nhuận mảng kinh doanh nước ngoài tăng trưởng, nhưng Chứng khoán Shinhan đánh giá khoản phải thu chưa thu hồi gia tăng có thể hạn chế đánh giá giá cổ phiếu trong ngắn hạn.