AAAm: Quỹ token hóa của BlackRock nhắm dự trữ stablecoin

Quỹ thị trường tiền tệ chính phủ được token hóa của BlackRock mang tên BRSRV vừa được S&P Global Ratings trao hạng AAAm, mức xếp hạng ổn định giá trị tài sản ròng cao nhất dành cho quỹ dạng này. Đây là lần hiếm hoi một sản phẩm tài chính quản lý tài sản dự trữ stablecoin trên chuỗi được chấm điểm đầy đủ về chất lượng tín dụng, cơ cấu kỳ hạn và năng lực vận hành.

S&P Global Ratings đã trao hạng AAAm cho BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle (BRSRV). Theo tổ chức này, AAAm là mức xếp hạng cao nhất, thể hiện năng lực cực kỳ mạnh trong việc duy trì giá trị tài sản ròng (NAV) ổn định và hạn chế rủi ro mất vốn gốc do rủi ro tín dụng.

S&P đánh giá chất lượng tín dụng của tài sản đầu tư và đối tác giao dịch, cơ cấu kỳ hạn, cùng năng lực duy trì NAV ổn định của quỹ. Tổ chức này cho biết không phát hiện điểm yếu nào trong bộ máy quản lý của BlackRock Advisors, khâu phân tích tín dụng cũng như hệ thống quản trị rủi ro và tuân thủ.

Theo hồ sơ nộp lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC), BRSRV là quỹ thị trường tiền tệ chính phủ. Quỹ được thiết kế để phân bổ 100% tổng tài sản vào tiền mặt, trái phiếu và tín phiếu Kho bạc Mỹ có kỳ hạn từ 93 ngày trở xuống, cùng các hợp đồng mua lại qua đêm được bảo đảm bằng trái phiếu chính phủ.

Kỳ hạn bình quân gia quyền theo đô la của danh mục được giữ ở mức tối đa 60 ngày, còn thời gian tồn tại bình quân gia quyền theo đô la không vượt quá 120 ngày. Cấu trúc này tập trung vào tín phiếu ngắn hạn và tài sản tương đương tiền mặt nhằm giới hạn rủi ro kỳ hạn và tín dụng.

BRSRV được ra mắt nhằm hỗ trợ việc quản lý dự trữ stablecoin và tiếp cận đa chuỗi khối. Cổ phần của quỹ được quản lý dưới dạng “OnChain Shares”, nhưng bản thân quỹ không đầu tư trực tiếp vào các tài sản số như Bitcoin (BTC) hay Ethereum (ETH).

Securitize Transfer Agent chịu trách nhiệm quản lý hồ sơ sở hữu chính thức thông qua một hệ thống cấp phép được kết nối với nhiều blockchain công khai. Nhà đầu tư phải cung cấp thông tin ví, trải qua quy trình xác minh danh tính khách hàng (KYC) và chống rửa tiền (AML) trước khi được đưa vào danh sách trắng (whitelist).

Cơ chế cấp phép cùng giới hạn danh sách trắng đóng vai trò kiểm soát hồ sơ sở hữu và việc chuyển nhượng cổ phần. Hồ sơ nộp lên SEC cũng liệt kê riêng các rủi ro như mất khóa riêng tư, độ trễ mạng, sự cố kỹ thuật và thay đổi quy định pháp lý.

BRSRV gắn liền với Đạo luật GENIUS (GENIUS Act) của Mỹ, chính thức có hiệu lực từ ngày 18 tháng 7 năm 2025. Đạo luật này yêu cầu các tổ chức phát hành stablecoin dùng cho thanh toán phải duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1 và công bố tài sản dự trữ hằng tháng.

Theo quy định, tài sản dự trữ hợp lệ bao gồm tiền mặt và tiền gửi bằng đô la Mỹ, tín phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn từ 93 ngày trở xuống, cổ phần của các quỹ thị trường tiền tệ chính phủ đáp ứng một số điều kiện nhất định, cùng một phần tài sản dự trữ được token hóa. BlackRock cho biết trong hồ sơ nộp lên SEC rằng hãng có kế hoạch vận hành để OnChain Shares của BRSRV được sử dụng làm tài sản dự trữ hợp lệ cho các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán.

Trong đánh giá mức độ ổn định stablecoin của S&P, USD Coin (USDC), EURC, USDG và USDP đều nhận mức “2 (Strong)”. Trong khi đó, Tether (USDT), TrueUSD (TUSD) và Ethena USDe bị xếp ở mức “5 (Weak)”. Đây không phải xếp hạng tín dụng, mà là chỉ số so sánh khả năng duy trì tỷ giá neo với đồng tiền tham chiếu của từng stablecoin.

Hạng AAAm không đồng nghĩa với việc bảo đảm vốn gốc. SEC không phê duyệt cũng không phủ nhận loại chứng khoán này, và hồ sơ nộp lên cơ quan quản lý cũng nêu rõ khả năng thua lỗ cũng như việc sản phẩm không được bảo hiểm tiền gửi ngân hàng. Một số điều khoản trong Đạo luật GENIUS vẫn còn khoảng trống diễn giải, nên các tiêu chuẩn thực thi chi tiết từ cơ quan quản lý liên bang có thể ảnh hưởng đến quá trình áp dụng trên thực tế.