Lợi suất Bitcoin của Strategy(MSTR) giảm 66%, mô hình nắm giữ BTC bị đặt dấu hỏi

Chỉ số nội bộ “lợi suất Bitcoin” của Strategy(MSTR) đã giảm từ 13,3% ngày 25 tháng 5 xuống còn 4,5% gần đây, khiến mô hình nắm giữ Bitcoin(BTC) của Michael Saylor một lần nữa bị đặt trước phép thử. Mức giảm khoảng 66% trong hai tháng cho thấy tranh luận đang chuyển từ giá BTC sang cấu trúc huy động vốn của công ty.

Theo Cryptonews ngày 29, BTC giao dịch quanh 64.500 USD, giảm 0,2% trong 24 giờ gần nhất. Peter Schiff viết trên X ngày 27: “Với tốc độ này, lợi suất Bitcoin năm 2026 sẽ chuyển sang âm” và “nếu là người theo phe tăng giá, tốt hơn là chỉ nên nắm giữ Bitcoin”. Ông cũng cho rằng khó lý giải việc cổ phiếu Strategy tăng 7% trong cùng ngày.

Điểm đáng chú ý là chỉ trích lần này khác với lập luận hoài nghi Bitcoin thông thường. Schiff không tập trung vào giá trị nội tại của BTC, mà nhắm vào chính chỉ số do Strategy công bố. “Lợi suất Bitcoin” là thước đo nội bộ nhằm củng cố lập luận rằng việc phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn không gây pha loãng nếu lượng BTC trên mỗi cổ đông vẫn tăng.

Tranh luận càng nóng hơn sau khi Strategy bán 3.588 BTC với giá khoảng 216 triệu USD(khoảng 3.000 tỷ won) để chuẩn bị nguồn chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi. TokenPost trước đó đã đưa tin Strategy tạm dừng mua BTC và tập trung củng cố tiền mặt. Vì vậy, trọng tâm thị trường không còn chỉ là liệu công ty có thể tiếp tục tăng lượng BTC hay không, mà là liệu chiến lược nắm giữ có bền vững dưới áp lực cổ tức và nợ hay không.

Ở góc độ giá, Cryptonews đề cập vùng 58.000 USD là hỗ trợ đầu tiên. Schiff cho rằng nếu vùng này bị phá vỡ, BTC có thể giảm về 50.000 USD, sau đó là 20.000 USD, và trong kịch bản xấu nhất không loại trừ vùng gần 10.000 USD. Ông cũng đưa ra quan điểm rằng Strategy có thể bán tới 3,25 tỷ USD(khoảng 4.800 tỷ won) BTC theo cơ chế tạo doanh thu mới.

Kịch bản ngược lại vẫn tồn tại. Nếu dòng vốn vào ETF giao ngay phục hồi và Strategy duy trì lượng nắm giữ, khả năng BTC quay lại 70.000 USD và kiểm tra lại đỉnh cũ có thể được nhắc tới. TD Cowen đưa ra dự báo BTC có thể đạt 100.000 USD vào cuối năm 2026.

Nhìn chung, tranh luận lần này giống một phép kiểm tra cấu trúc hơn là dự báo giá ngắn hạn. Thị trường đang theo dõi liệu một doanh nghiệp nắm giữ BTC có thể đồng thời huy động vốn, trả cổ tức và mở rộng lượng nắm giữ hay không. Trong thời gian tới, việc Strategy có bán thêm BTC hay không và các vùng hỗ trợ chính của BTC có được giữ vững hay không sẽ là tâm điểm chú ý.