Delaware cải tổ luật ngân hàng, dựng khung 'ngân hàng hóa stablecoin' để giành lợi thế dẫn đầu tại Mỹ

Theo CoinDesk đưa tin ngày 25 tháng 3 năm 2025 (giờ địa phương), bang Delaware đang tiến hành cải tổ toàn diện luật ngân hàng lần đầu tiên kể từ năm 1981, với mục tiêu giành lợi thế dẫn đầu trên thị trường *“tiền mã hóa ổn định (stablecoin)”*. Từng là trung tâm đặt trụ sở của các tập đoàn lớn tại Mỹ, Delaware nay muốn trở thành tâm điểm về *“tài sản số”* và khung pháp lý *“ngân hàng hóa stablecoin”* trên toàn nước Mỹ.

Dự luật Thượng viện số 19 (Senate Bill 19) được trình trong tuần này đặt nền móng cho một cơ chế quản lý hoàn toàn mới với *“stablecoin”*. Theo đó, các đơn vị phát hành sẽ không còn được xem như công ty công nghệ thông thường mà bị xếp vào nhóm *“tổ chức tài chính”*, chịu sự giám sát trực tiếp của cơ quan thanh tra ngân hàng bang và buộc phải xin giấy phép riêng. Nhiều chuyên gia nhận định đây không chỉ là động thái “dọn dẹp” quy định, mà là bước đi chiến lược nhằm giành lại quyền chủ động trên thị trường sau khi sàn Coinbase rời Delaware sang Texas trong năm ngoái, đẩy bang này vào tình trạng lo ngại làn sóng doanh nghiệp rút đi.

“từ”stablecoin“từ” – Delaware dựng khung “ngân hàng” cho tiền số ổn định

Nội dung cốt lõi của dự luật nhắm tới việc đưa *“stablecoin”* vào khuôn khổ tương đương ngân hàng. Các tổ chức phát hành phải đáp ứng yêu cầu chặt chẽ về dự trữ, kiểm toán và khả năng thanh toán, qua đó thoát khỏi “vùng xám” của luật chuyển tiền hiện hành và bước vào hệ thống giám sát tài chính rõ ràng hơn.

Điểm đáng chú ý là dự luật của Delaware đồng bộ hóa định nghĩa và thuật ngữ với dự luật liên bang GENIUS đang được thảo luận ở Washington. Thiết kế này giúp giấy phép *“stablecoin”* của Delaware có thể tương thích nếu khung pháp lý cấp liên bang được thông qua sau này, giảm rủi ro phải điều chỉnh lại. Với các tổ chức tài chính và nhà đầu tư định chế, đây là yếu tố quan trọng giúp *“stablecoin”* mang hình hài của một “tài sản an toàn” hơn so với các token chưa được quản lý.

Khi đó, cấu trúc thị trường nhiều khả năng sẽ phân tầng rõ rệt: một bên là các nhà phát hành được cấp phép theo chuẩn “ngân hàng” tại Delaware, bên kia là những dự án hoạt động ngoài vùng phủ của quy định. Khoảng cách về uy tín và khả năng tiếp cận nhà đầu tư giữa hai nhóm theo dự báo sẽ ngày càng nới rộng.

bình luận: Nếu Delaware thành công, giấy phép “ngân hàng stablecoin” có thể trở thành “tem bảo chứng” cho các tổ chức phát hành, tương tự vai trò của giấy phép ngân hàng thương mại đối với tiền pháp định.

Phản ứng sau cú sốc Coinbase, cạnh tranh *“thanh khoản stablecoin”* nóng lên

Về mặt chính trị – kinh tế, động cơ của Delaware khá rõ ràng. Việc Coinbase chuyển trụ sở pháp lý sang Texas được coi là đòn giáng mạnh vào hệ thống tòa án và môi trường pháp lý kéo dài nhiều năm của Delaware. Chính quyền Thống đốc Matt Meyer được cho là muốn dùng khung *“stablecoin”* mới để giữ và kéo về việc làm, nguồn thu thuế cũng như hoạt động pháp lý – tài chính liên quan.

Trên phương diện thị trường, *“stablecoin tuân thủ quy định”* được đánh giá có mức *“rủi ro đối tác”* thấp hơn so với các token thiếu minh bạch về dự trữ. Điều này khiến chúng trở thành lựa chọn ưu tiên trên các sàn giao dịch tập trung, sàn phi tập trung (DeFi) và giao thức cho vay, từ đó thúc đẩy dòng thanh khoản đổ về các đồng *“stablecoin”* được cấp phép.

Tuy nhiên, cái giá phải trả là rào cản gia nhập thị trường tăng mạnh. Các yêu cầu về vốn, dự trữ và quản trị ở “chuẩn ngân hàng” sẽ là gánh nặng gần như không thể vượt qua với các dự án *“stablecoin thuật toán”* hoặc những mô hình thế chấp thiếu tài sản bảo đảm chất lượng cao. Cấu trúc mới này được nhận định sẽ đặc biệt có lợi cho những nhà phát hành lớn như Circle (USDC) hay Paxos (USDP), vốn đã quen vận hành dưới khuôn khổ giám sát nghiêm ngặt.

bình luận: Thị trường *“stablecoin”* có thể nhanh chóng tái cấu trúc theo hướng “ít nhưng lớn”, nơi vài nhà phát hành đủ điều kiện ngân hàng chiếm phần lớn thanh khoản toàn cầu.

Đón đầu khoảng trống liên bang, đẩy nhanh cuộc đua xây dựng tiêu chuẩn *“stablecoin”*

Động thái của Delaware diễn ra trong bối cảnh Mỹ vẫn thiếu một khung pháp lý liên bang thống nhất cho *“tài sản số”*. Sự bất đồng kéo dài giữa Ủy ban Chứng khoán Mỹ(SEC) và Quốc hội về phân loại tài sản, thẩm quyền quản lý khiến các dự luật chung bị trì hoãn. Lợi dụng khoảng trống này, nhiều bang bắt đầu triển khai mô hình riêng nhằm chiếm lợi thế đi trước trong việc thu hút doanh nghiệp và dòng vốn.

Bằng việc chủ động “căn chỉnh” với dự luật GENIUS ở cấp liên bang, Delaware đang định vị giấy phép của mình như một ứng viên tiềm năng cho “chuẩn quốc gia” về *“giấy phép stablecoin”*. Nếu trong vài năm tới bang này xây dựng được một thị trường *“stablecoin”* quy mô lớn, khung quy định của họ rất có thể trở thành chuẩn mực trên thực tế, buộc các bang khác và thậm chí cơ quan liên bang phải tham khảo.

Trên bề mặt, chính quyền Delaware đóng khung nỗ lực của mình dưới khẩu hiệu “dân chủ hóa dịch vụ tài chính” thông qua *“tài sản số ổn định”*. Nhưng ở tầng sâu, đây là cuộc cạnh tranh gay gắt để giành quyền soạn thảo “luật chơi” cho *“đô la kỹ thuật số”*, tái hiện cách Delaware từng chiếm lĩnh thị trường luật doanh nghiệp trong thế kỷ trước.

Trong bối cảnh thị trường *“stablecoin”* toàn cầu đang tiến gần đến cấu trúc *“kẻ thắng ăn cả”*, với một vài đồng chi phối phần lớn khối lượng giao dịch và thanh khoản, bước đi pháp lý lần này của Delaware được dự báo sẽ càng đẩy nhanh xu hướng tập trung hóa đó. Những nhà phát hành đủ sức đáp ứng chuẩn “ngân hàng” nhiều khả năng sẽ bứt phá, trong khi các dự án vừa và nhỏ thiếu nguồn lực tuân thủ sẽ đứng trước nguy cơ bị loại khỏi cuộc chơi.

bình luận: Nếu xu hướng này tiếp diễn, nhà đầu tư và người dùng có thể được hưởng lợi về độ an toàn và minh bạch, nhưng phải chấp nhận thị trường *“stablecoin”* ngày càng tập trung quyền lực vào tay số ít tổ chức.