Kalshi huy động hơn 1 tỷ USD, thị trường dự đoán đối mặt rủi ro pháp lý ngày càng phình to tại Mỹ

Theo Bloomberg đưa tin ngày 20 tháng 3 (giờ địa phương), nền tảng *từ dự đoán thị trường* Kalshi đã huy động thành công một vòng vốn “khủng”, qua đó làm nóng trở lại làn sóng quan tâm đối với *từ thị trường dự đoán*. Tuy nhiên, cùng với kỳ vọng tăng trưởng, áp lực từ cơ quan quản lý liên bang và chính quyền các bang đang khiến rủi ro pháp lý của mô hình này phình to nhanh chóng.

Trong vòng gọi vốn mới nhất, Kalshi – nền tảng *từ thị trường dự đoán* có trụ sở tại New York – đã huy động hơn 1 tỷ USD (khoảng 1,5 nghìn tỷ đồng), với quỹ Kotu Management đóng vai trò dẫn dắt. Theo nguồn tin của Bloomberg, định giá của Kalshi sau vòng này đã vọt lên 22 tỷ USD (khoảng 33 nghìn tỷ đồng), gấp đôi so với vòng gọi vốn trước đó vào tháng 12 năm ngoái. Khi đó, Kalshi cũng huy động 1 tỷ USD, với quỹ Paradigm đứng đầu, cùng sự tham gia của Sequoia Capital, Ark Invest, Andreessen Horowitz và CapitalG – nhánh đầu tư tăng trưởng của Alphabet(GOOGL). Kalshi từ chối bình luận trước đề nghị phỏng vấn của CoinDesk ngày 20 tháng 3 (giờ địa phương).

Mô hình *từ thị trường dự đoán* cho phép nhà đầu tư mua bán các hợp đồng gắn với kết quả của những sự kiện trong “đời thực”, bao gồm bầu cử, dữ liệu kinh tế, thể thao… Giá hợp đồng vận hành như một dạng “ước tính xác suất” tập thể, khiến loại hình này còn được gọi là “thị trường thông tin”. Sự bùng nổ của Kalshi cho thấy dòng tiền đang tìm đến *từ thị trường dự đoán* như một lớp tài sản mới, giao thoa giữa tài chính truyền thống, công nghệ và – ở nhiều trường hợp – cả lĩnh vực tiền mã hóa.

Theo Bloomberg, doanh thu thường niên ước tính của Kalshi đã chạm mốc 1,5 tỷ USD (khoảng 2,25 nghìn tỷ đồng). Về phía giao dịch, dữ liệu Kalshi cho thấy khối lượng giao dịch tháng 2 vừa qua đã vượt 10 tỷ USD (khoảng 15 nghìn tỷ đồng), tăng gấp 12 lần so với 6 tháng trước đó. Đối thủ được đánh giá là lớn nhất của Kalshi hiện nay là Polymarket – một nền tảng *từ thị trường dự đoán* dựa trên blockchain, phục vụ nhiều nhà giao dịch tiền mã hóa – cũng đang mở rộng với tốc độ tương đương, nhưng trọng tâm người dùng lại nghiêng nhiều hơn về khu vực ngoài nước Mỹ.

*bình luận*: Sự song hành giữa Kalshi (mô hình “được cấp phép” theo quy định chứng khoán – phái sinh) và Polymarket (mô hình dựa trên tiền mã hóa) đang hình thành hai “cực” phát triển của *từ thị trường dự đoán*, hứa hẹn tác động sâu rộng đến dòng vốn trong hệ sinh thái crypto nếu khung pháp lý dần rõ ràng.

Kalshi được thành lập năm 2018, nhưng chỉ thực sự bật lên sau khi được cấp phép cung cấp sản phẩm giao dịch gắn với kết quả bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024. Điểm Kalshi thường nhấn mạnh với nhà đầu tư là nền tảng này hoạt động như một sàn giao dịch tài chính, chịu sự giám sát của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) và được phép cung cấp dịch vụ trên phạm vi toàn quốc theo khung quy định liên bang. Theo lập luận của Kalshi, điều này giúp họ tách bạch với mô hình nhà cái cá cược truyền thống vốn phải “xin phép” từng bang.

Tuy vậy, phản ứng từ cấp bang ngày càng gay gắt. Hơn 10 bang đã có những động thái pháp lý, cho rằng ít nhất với các sản phẩm mang tính cá cược thể thao, họ có đầy đủ thẩm quyền quản lý như với hoạt động cờ bạc. Bất chấp nhãn gọi “thị trường dự đoán”, trong mắt nhiều nhà làm luật địa phương, bản chất các sản phẩm này không khác mấy so với cá cược hoặc thậm chí là cá độ bất hợp pháp.

*bình luận*: Xung đột “liên bang – bang” này từng xuất hiện trong nhiều lĩnh vực, nhưng với *từ thị trường dự đoán* – đặc biệt là các nền tảng dùng tiền mã hóa hoặc stablecoin – mức độ nhạy cảm tăng cao vì dễ chạm tới chính trị, bầu cử và quản lý tài chính xuyên biên giới.

Cùng với tranh cãi về phạm vi quản lý, các cáo buộc liên quan thao túng thông tin, giao dịch nội gián cũng bắt đầu hiện rõ. Tháng trước, Kalshi cho biết đã phát hiện và xử lý hai người dùng bị cho là có hành vi giao dịch nội gián, trong đó có một biên tập viên nội dung từng làm việc với ngôi sao mạng xã hội MrBeast. Nền tảng này đồng thời tiết lộ đang điều tra khoảng 200 trường hợp nghi vấn, với hơn 10 vụ được phân loại là “giao dịch nội gián đang hoạt động”.

*bình luận*: Đối với *từ thị trường dự đoán* gắn với sự kiện tài chính – kinh tế, việc sở hữu thông tin mật trước công bố dữ liệu (ví dụ số liệu lạm phát, việc làm) có thể tạo lợi thế khổng lồ. Khi các nền tảng này kết nối với ví tiền mã hóa, ranh giới giữa “alpha” hợp pháp và nội gián phi pháp càng khó phân định.

Môi trường pháp lý đối với Kalshi đã trở nên khó khăn hơn trong những ngày gần đây. Theo Bloomberg đưa tin ngày 20 tháng 3 (giờ địa phương), Tòa phúc thẩm liên bang khu vực số 9 đã bác yêu cầu của Kalshi nhằm ngăn chặn một lệnh cấm tạm thời dự kiến tại bang Nevada. Diễn biến này mở đường cho khả năng Kalshi bị chặn hoạt động hoàn toàn tại Nevada trong thời gian tới. Một ngày trước đó, ngày 19 tháng 3, bang Arizona cho biết đã khởi tố Kalshi với 20 tội danh hình sự, cáo buộc nền tảng này tổ chức hoạt động cờ bạc trái phép và cho phép cư dân bang đặt cược vào kết quả các cuộc bầu cử địa phương.

Trong bối cảnh Kalshi vừa ghi nhận vòng gọi vốn kỷ lục, định giá leo lên hàng chục tỷ USD và doanh thu tăng tốc, ngành *từ thị trường dự đoán* đang đứng trước bước ngoặt quan trọng. Mô hình này ngày càng thể hiện rõ vị thế “lưng chừng” giữa tài chính chính thống và lĩnh vực cá cược, nhất là khi nhiều nền tảng tương tự trong thế giới tiền mã hóa – như Polymarket – thường vận hành xuyên biên giới với stablecoin, token và hợp đồng thông minh.

Giới quan sát cho rằng câu hỏi trọng tâm trong giai đoạn tới là liệu khung giám sát của CFTC có đủ sức củng cố tính hợp pháp “toàn quốc” cho các nền tảng như Kalshi, trước áp lực ngày càng lên cao từ cơ quan chức năng cấp bang hay không. Nếu câu trả lời là có, *từ thị trường dự đoán* có thể trở thành một lớp hạ tầng tài chính mới, kết nối sâu hơn với thị trường phái sinh, dữ liệu và cả hệ sinh thái tiền mã hóa. Ngược lại, nếu các bang thắng thế, nhiều sản phẩm dự đoán – đặc biệt là những mảng nhạy cảm như bầu cử, cá cược thể thao hay dữ liệu kinh tế sớm – rất có thể sẽ bị siết chặt như hoạt động cờ bạc, kìm hãm dòng vốn và làm chậm bước tiến của *từ dự đoán thị trường* như một ngành công nghiệp tài chính hợp pháp.