Bitcoin(BTC) chật vật dưới vùng 78.700 USD khi thợ đào chịu áp lực AI và nhà đầu tư vẫn phòng thủ

Bitcoin(BTC) đang tiến sát đỉnh 4 tuần, làm dấy lên kỳ vọng phục hồi về vùng giá đóng cửa tháng 1 quanh *từ*78.700 USD*từ*. Tuy vậy, các chỉ báo phái sinh và dữ liệu *từ*on-chain*từ* cho thấy niềm tin vào xu hướng tăng vẫn còn khá mong manh. Dù giá đã hồi phục đáng kể, khoảng 43% tổng nguồn cung vẫn ở trạng thái thua lỗ, trong khi nhu cầu điện do bùng nổ *từ*AI*từ* khiến chi phí năng lượng tăng cao, bào mòn lợi nhuận của thợ đào và duy trì áp lực bán ở vùng giá cao.

Theo dữ liệu thị trường cập nhật đến đầu tháng 2, Bitcoin đã tăng khoảng 22% từ vùng đáy 60.000 USD lên quanh 73.000 USD. Tuy nhiên, thị trường quyền chọn vẫn cho thấy tâm lý phòng thủ là chủ đạo. Quyền chọn bán (put) trên *từ*Bitcoin(BTC)*từ* hiện giao dịch với mức premium cao hơn khoảng 10% so với quyền chọn mua (call), trong khi vùng được xem là trung lập thường nằm trong khoảng -6% đến +6%. Lần gần nhất chỉ báo này nằm trong vùng trung lập là giữa tháng 1, khi Bitcoin giao dịch quanh 95.000 USD. *bình luận* Chênh lệch premium nghiêng về phía put cho thấy nhà đầu tư tổ chức vẫn sẵn sàng trả giá cao để bảo hiểm rủi ro giảm giá, thay vì đặt cược mạnh mẽ vào một đợt tăng mới.

Thị trường hợp đồng tương lai cũng không cho thấy tín hiệu đảo chiều xu hướng rõ rệt. Mức premium thường niên (basis rate) của hợp đồng tương lai *từ*Bitcoin(BTC)*từ* – thước đo thể hiện mức độ “đặt cược vào thị trường giá lên” – hiện vẫn dưới ngưỡng 5%, vốn được xem là mức trung lập. Điều này cho thấy sau cú giảm hơn 32% hồi đầu tháng 2 và giai đoạn tích lũy đi ngang kéo dài gần một tháng, dòng tiền đầu cơ chưa quay lại đủ mạnh. *bình luận* Với các nhà giao dịch chuyên nghiệp, basis thấp thường đồng nghĩa: chưa có động lực đủ lớn để mở rộng vị thế long đòn bẩy.

Dữ liệu *từ*on-chain*từ* đang khiến tâm lý thị trường càng thêm thận trọng. Theo công ty phân tích Glassnode, nếu tính theo mức giá mà mỗi đồng coin lần cuối cùng được di chuyển, hiện khoảng 43% nguồn cung *từ*Bitcoin(BTC)*từ* đang ở trạng thái thua lỗ. Con số này vào cuối tháng 1, khi Bitcoin còn quanh 90.000 USD, chỉ ở mức khoảng 30%. Sau cú sụt giảm mạnh, lượng nhà đầu tư “kẹt hàng” tăng vọt. Trên thị trường ngày càng xuất hiện lo ngại rằng, nếu đà phục hồi kéo dài, nhóm nhà đầu tư đang lỗ sẽ dần chốt “về bờ”, gây ra áp lực bán thường trực ở vùng giá phía trên (overhead supply). *bình luận* Nói cách khác, mỗi nhịp tăng càng gần vùng giá vốn của nhà đầu tư lỗ là mỗi lần rủi ro xuất hiện lực xả mạnh để thoát hàng.

Ngành khai thác Bitcoin đang chịu thêm sức ép từ sự bùng nổ của *từ*AI*từ* và trung tâm dữ liệu hiệu năng cao. Nhu cầu điện cho các cụm máy chủ AI và HPC tăng nhanh đã kéo chi phí năng lượng lên cao, trong khi điều kiện mạng lưới ngày càng cạnh tranh, khiến biên lợi nhuận của thợ đào rơi về vùng đáy kéo dài. Một số công ty đào Bitcoin niêm yết được cho là đang từng bước xoay trục sang mảng AI và HPC, đi kèm xu hướng bán bớt lượng *từ*Bitcoin(BTC)*từ* tích trữ để tài trợ cho hoạt động đầu tư mới.

Một trong những chỉ báo rõ ràng nhất cho áp lực này là “hashprice” – giá trị doanh thu kỳ vọng trên mỗi 1 TH/s hashrate mỗi ngày. Chỉ số *từ*Bitcoin hashprice*từ* gần đây đã giảm xuống khoảng 30 USD/ngày, từ mức 39 USD cách đây ba tháng. *bình luận* Hashprice giảm sâu nghĩa là cùng một mức công suất đào, doanh thu quy đổi ra USD của thợ đào thấp hơn nhiều, làm gia tăng khả năng họ trở thành “bên bán ròng” trên thị trường giao ngay. Điều này trái ngược với giai đoạn trước, khi nhiều doanh nghiệp đào ưu tiên chiến lược tích trữ Bitcoin dài hạn, nay buộc phải cân nhắc phân bổ vốn sang các mảng có biên lợi nhuận tốt hơn như AI hoặc HPC.

Trong bối cảnh đó, vùng giá quanh 76.000 USD được các nhà giao dịch đặc biệt chú ý như một “ngưỡng tâm lý”. Đây được xem là mức giá mua trung bình của Strategy(MSTR US) – doanh nghiệp niêm yết điển hình cho chiến lược dùng bảng cân đối kế toán để tích trữ *từ*Bitcoin(BTC)*từ*. Từ tháng 8/2020 đến nay, Strategy được cho là đã gom vào tổng cộng khoảng 720.737 BTC, phần lớn quanh mức giá trung bình nói trên. Khi *từ*Bitcoin(BTC)*từ* giảm dưới 76.000 USD, áp lực định giá đối với cổ phiếu công ty và hiệu quả chiến lược tài chính của họ trở nên nhạy cảm hơn.

Áp lực tương tự cũng xuất hiện với một số doanh nghiệp niêm yết khác đang nắm giữ lượng lớn Bitcoin như MetaPlanet(3350 JP) hay Twenty One Capital(XXI US). Tuy vậy, giới phân tích cho rằng Strategy hiện chưa đối mặt rủi ro thanh lý gấp, cũng không ở tình trạng căng thẳng dòng tiền tới mức không thể đáp ứng nghĩa vụ lãi vay trên các khoản nợ như STRC. *bình luận* Nói cách khác, đây chưa phải “trường hợp buộc phải bán”, nhưng thị trường vẫn dùng giá vốn bình quân của Strategy như một cột mốc để đo kỳ vọng và tâm lý.

Lý do khiến phe bi quan coi mốc 76.000 USD như một “đường phòng thủ” nằm ở cơ chế cung – cầu tiềm năng. Nếu giá *từ*Bitcoin(BTC)*từ* ổn định trên mức giá vốn trung bình, Strategy có thể dễ dàng phát hành thêm cổ phiếu hoặc huy động nguồn lực mới để tiếp tục mua vào Bitcoin, củng cố chiến lược “kho bạc Bitcoin” của mình. Trong kịch bản đó, kỳ vọng dòng tiền mua vào từ phía doanh nghiệp này có thể thay đổi cán cân cung – cầu trên thị trường. Ngược lại, những bên không muốn chứng kiến kịch bản đó sẽ có lý do để tìm cách giữ giá Bitcoin dưới 76.000 USD càng lâu càng tốt.

Tổng hợp các yếu tố trên, khả năng *từ*Bitcoin(BTC)*từ* sớm quay lại và giữ vững vùng giá đóng cửa tháng 1 quanh *từ*78.700 USD*từ* dường như không còn là “vấn đề thời gian” đơn thuần. Lượng lớn nguồn cung đang thua lỗ, áp lực bán tiềm ẩn từ thợ đào trong bối cảnh chi phí năng lượng do *từ*AI*từ* tăng mạnh, cùng mốc 76.000 USD mang tính tâm lý, đều có thể làm biên độ biến động giá nới rộng trong thời gian tới. Dù vậy, nếu Bitcoin vượt rõ ràng và duy trì trên vùng 76.000–78.700 USD, tâm lý trên thị trường phái sinh nhiều khả năng sẽ dần cải thiện, premium trên hợp đồng tương lai và quyền chọn có thể dịch chuyển theo hướng ủng hộ phe mua, qua đó khơi lại động lực tăng giá cho chu kỳ tiếp theo của *từ*Bitcoin(BTC)*từ*.