BitMine Immersion Technologies(BMNR): 'Kho bạc Ethereum(ETH)' giữa tâm bão thị trường tiền mã hóa

Thị trường tiền mã hóa đang bước vào giai đoạn rủi ro cao, khi lực bán gia tăng trên diện rộng và các yếu tố vĩ mô tiếp tục gây áp lực lên tâm lý nhà đầu tư. Trong bối cảnh đó, một số công ty niêm yết đang trở thành tâm điểm chú ý nhờ quy mô nắm giữ tài sản kỹ thuật số khổng lồ, đặc biệt là Ethereum(ETH). Một ví dụ điển hình hiện nay là BitMine Immersion Technologies(BMNR) với lượng nắm giữ gần 4 triệu ETH, được đánh giá như một “kho bạc kỹ thuật số” trên sàn chứng khoán.

Theo CoinDesk đưa tin ngày 14 tháng 12 (giờ địa phương), BitMine Immersion Technologies (BMNR) hiện đang nắm giữ 3.967.210 ETH, ngoài ra còn sở hữu 193 Bitcoin(BTC), 38 triệu USD cổ phần trong công ty Eightco Holdings và 100 triệu USD tiền mặt. Tổng giá trị tài sản ước tính của công ty đang dao động trong khoảng 1,32 đến 1,33 tỷ USD. Đây là con số gần tương đương với vốn hóa của chính BMNR trên thị trường.

Vậy điều gì khiến công ty này được gọi là “bản sao của quỹ ETF Ethereum”? Mối liên hệ giữa giá cổ phiếu của BMNR và giá ETH ngày càng trở nên chặt chẽ, đến mức phần lớn nhà đầu tư không còn xem BMNR như một công ty có hoạt động kinh doanh truyền thống, mà là một “*máy phản ánh giá ETH dưới dạng cổ phiếu*”.

Tuy nhiên, mối quan hệ này không hoàn toàn tỉ lệ thuận. Mặc dù giá cổ phiếu BMNR đang di chuyển tương đối sát với ETH, nhưng các yếu tố nội tại như cấu trúc phát hành mới, rủi ro pha loãng và thay đổi trong quy định kế toán có thể tạo ra chênh lệch lớn giữa giá trị thực tế và kỳ vọng của nhà đầu tư.

Một ví dụ rõ ràng là trong năm 2025, BMNR đã phát hành hơn 36,3 triệu cổ phiếu mới với giá chỉ 4,5 USD/cổ phiếu. Ngoài ra, các quyền mua cổ phiếu (warrant) có thể được chuyển đổi thành tới 11 triệu cổ phiếu bổ sung. Đây là vấn đề khiến nhà đầu tư lo ngại về "pha loãng giá trị" khi lượng cổ phiếu tăng nhanh, khiến phần giá trị tài sản chia trên mỗi cổ phiếu suy giảm.

Bình luận về việc này, các chuyên gia cho rằng: “Ngay cả khi công ty mua thêm 100.000 ETH, giá trị chia bình quân trên mỗi cổ phiếu vẫn có thể không đổi nếu số lượng cổ phiếu lưu hành cũng tăng theo. Đánh giá một công ty lưu trữ tài sản số nên nhìn vào cả tỷ lệ pha loãng, không chỉ tổng tài sản nắm giữ”.

Một yếu tố khác cần được lưu ý là thay đổi kế toán bắt đầu áp dụng cuối năm 2024. Theo quy định mới từ Hội đồng Chuẩn mực Kế toán Tài chính Mỹ (FASB), các tài sản kỹ thuật số như Ethereum sẽ được ghi nhận theo “*giá trị hợp lý*” (fair value). Điều này có nghĩa là mọi biến động giá của ETH sẽ được phản ánh trực tiếp vào báo cáo lãi/lỗ, dù doanh nghiệp chưa bán các tài sản này. Trong môi trường giá biến động mạnh, đây có thể là con dao hai lưỡi đối với lợi nhuận kế toán của BMNR.

Dù ETH tăng giá có thể giúp cải thiện chỉ số doanh thu trên sổ sách, nhưng trường hợp sụt giảm sâu có thể khiến BMNR ghi nhận lỗ mà không hề phát sinh giao dịch thực tế. Điều này góp phần làm tăng tính không ổn định trong đánh giá hiệu quả kinh doanh và giá cổ phiếu.

Cũng cần lưu ý rằng, khác với các quỹ ETF truyền thống, BMNR vẫn là một công ty cổ phần với nghĩa vụ tài chính, sở hữu cấu trúc cổ đông phức tạp và đối mặt với nhiều ràng buộc pháp lý. Điều này cũng đồng nghĩa, nhà đầu tư khi tiếp cận cổ phiếu BMNR như một “cửa ngõ gián tiếp” để đầu tư vào Ethereum cần nhận thức rõ rủi ro bị “nhiễu tín hiệu” từ các yếu tố ngoài tầm giá ETH.

Tóm lại, BMNR là một ví dụ điển hình cho xu hướng các doanh nghiệp hoạt động như “*kho tài sản mã hóa*” thay vì mô hình kinh doanh truyền thống. Việc đánh giá cổ phiếu loại này ngày càng phải dựa vào giá trị thực của tài sản kỹ thuật số nắm giữ và khả năng phân bổ tài sản trên mỗi cổ phiếu. Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần cảnh giác với các nguy cơ như phát hành thêm cổ phiếu, thay đổi quy định kế toán và các yếu tố nội tại doanh nghiệp – vốn có thể khiến giá cổ phiếu và giá ETH không đi cùng nhau.

Bình luận: Việc xuất hiện các công ty như BMNR cho thấy tiền mã hóa đang thâm nhập mạnh vào hệ thống tài chính truyền thống, khi Ethereum(ETH) dần trở thành tài sản đầu tư mang tính chiến lược chứ không đơn thuần là công nghệ. Nhà đầu tư cần đánh giá loại hình doanh nghiệp này theo những thước đo mới – không chỉ là hiệu quả kinh doanh, mà còn là phân bổ tài sản số trên cơ sở cổ phiếu.

Từ khóa: “Ethereum(ETH)”, “BitMine Immersion Technologies(BMNR)”

👉 Nếu bạn quan tâm tới xu hướng “token hóa tài sản” và các công ty dựa trên kho trữ tiền mã hóa, hãy theo dõi thêm các bài viết phân tích chuyên sâu tại đây!