Ngân hàng Trung ương Mexico cảnh báo: Stablecoin đe dọa tài chính truyền thống toàn cầu

Ngân hàng Trung ương Mexico cảnh báo: Stablecoin có thể đe dọa nghiêm trọng đến ổn định tài chính

Ngân hàng Trung ương Mexico (Banxico) vừa phát đi cảnh báo cho rằng các đồng tiền mã hóa ổn định – hay còn gọi là stablecoin – có thể trở thành yếu tố đe dọa nghiêm trọng đến sự ổn định của hệ thống tài chính truyền thống. Lý do được đưa ra bao gồm sự liên kết mật thiết giữa stablecoin và hệ thống tài chính hiện hữu, những lỗ hổng trong khung pháp lý, đồng thời sự phụ thuộc đáng kể vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ.

Theo báo cáo ổn định tài chính được Banxico công bố ngày 24 (giờ địa phương), các loại tiền mã hóa ổn định đang tăng trưởng với tốc độ nhanh chóng và có khả năng tạo ra “chênh lệch điều tiết” giữa các quốc gia – khi mỗi thị trường áp dụng tiêu chuẩn pháp lý khác nhau – từ đó có thể khiến các áp lực trên thị trường gia tăng. Đáng chú ý, 86% nguồn cung stablecoin toàn cầu đang nằm trong tay chỉ hai đơn vị phát hành lớn, và thị trường này từng ghi nhận các sự cố "mất neo" (depegging), tức stablecoin không thể giữ giá trị ổn định như cam kết. Đây là dấu hiệu rõ ràng cho thấy sự mong manh của hệ sinh thái stablecoin hiện nay.

Báo cáo cũng đặc biệt nhấn mạnh đến mức độ phụ thuộc cao của stablecoin vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn Hoa Kỳ. Trong một kịch bản mà nhu cầu rút tiền hàng loạt xảy ra hay một trong hai đơn vị phát hành lớn vỡ nợ, thị trường tài chính truyền thống có thể bị kéo theo một cách lan tỏa. Điều này không chỉ là rủi ro mang tính nội bộ ngành tiền mã hóa mà còn là mối đe dọa mang tính hệ thống.

Một mối lo ngại khác được Banxico nêu lên là sự thiếu thống nhất trong khung pháp lý giữa các quốc gia. Ví dụ, Liên minh châu Âu đã ban hành bộ quy định MiCA cho thị trường tài sản mã hóa, trong khi Mỹ đang thảo luận về Đạo luật GENIUS. Cả hai văn bản này có những quy định khác biệt về yêu cầu dự trữ, quyền được hoàn tiền và cơ chế bảo vệ người gửi tiền. Sự khác biệt này có thể bị các tổ chức lợi dụng để tiến hành giao dịch kiểu “lách luật” nhằm tối ưu lợi ích, vô tình đẩy rủi ro lên toàn thị trường.

Banxico kết luận rằng việc giải quyết các nguy cơ tiềm tàng từ stablecoin đòi hỏi sự phối hợp chặt chẽ và xây dựng quy chuẩn điều tiết ở cấp quốc tế. Những nỗ lực đơn lẻ từ từng quốc gia sẽ rất khó ngăn chặn được tác động lan tỏa trong một thị trường tiền mã hóa mang tính toàn cầu như hiện nay.

Hiện nay, stablecoin được xem là tài sản cốt lõi trong nền kinh tế tiền mã hóa, đóng vai trò kết nối giữa thị trường tài sản số và tài chính truyền thống. Tuy nhiên, cấu trúc thị trường tập trung với chỉ hai đơn vị phát hành chiếm đa số cũng đặt ra rủi ro lớn về tính tập trung và sự phụ thuộc.

Bình luận: Việc Banxico đưa ra cảnh báo rõ ràng này cho thấy chính phủ các nước đang ngày càng nghiêm túc hơn trong việc đánh giá tác động hệ thống của stablecoin. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục triển khai chính sách tiền tệ thắt chặt, các tài sản như stablecoin – vốn liên quan mật thiết đến các công cụ nợ ngắn hạn như T-bills – lại càng cần được giám sát chặt chẽ hơn từ góc nhìn ổn định tài chính.

Từ khóa: “stablecoin”, “tài chính truyền thống”, “Ngân hàng Trung ương Mexico”

Kết luận: Dù stablecoin là công cụ quan trọng trong hệ sinh thái tiền mã hóa, báo cáo từ Ngân hàng Trung ương Mexico cho thấy cần cẩn trọng hơn trong thiết kế phát hành và giám sát thị trường này. Với việc phần lớn stablecoin dựa trên tài sản truyền thống và phát hành tập trung, rủi ro lan truyền sang “tài chính truyền thống” là hoàn toàn có khả năng xảy ra. Do đó, “stablecoin” không còn là vấn đề riêng của lĩnh vực crypto, mà đang ngày một trở thành bài toán toàn cầu đòi hỏi sự phối hợp hành động ở cấp độ quốc tế.