Giáo sư Columbia: Stablecoin vượt trội so với tiền gửi ngân hàng token hóa

Theo giáo sư Omid Malekan từ Trường Kinh doanh Columbia, quá trình “token hóa tiền gửi ngân hàng” tuy có những tiến triển về mặt kỹ thuật, nhưng khó có thể cạnh tranh về mức độ phổ biến và ứng dụng thực tiễn so với các loại “từ stablecoin”. Trong một bài giảng mới đây, ông cho rằng token hóa tiền gửi dù được ghi nhận trên blockchain, nhưng do những hạn chế về cấu trúc vận hành nên khó có thể đạt đến mức độ hợp nhất với hệ sinh thái tiền mã hóa như stablecoin hiện nay.

Theo đó, Malekan nhấn mạnh rằng các “từ stablecoin thế chấp vượt mức” có ưu thế lớn về mặt ổn định và trách nhiệm pháp lý. Các đồng stablecoin này được phát hành trên cơ sở 1:1 với tài sản đảm bảo là tiền mặt hoặc tài sản ngắn hạn có tính thanh khoản cao. Đặc điểm này khiến chúng minh bạch và ít rủi ro pháp lý hơn nhiều so với mô hình dự trữ một phần của các ngân hàng truyền thống. Trong khi đó, tiền gửi ngân hàng token hóa xét về pháp lý vẫn bị ràng buộc với hệ thống ngân hàng truyền thống và không dễ dàng tương thích với các ứng dụng phi tập trung trên blockchain.

Một điểm khác biệt quan trọng khác được Malekan đưa ra là khả năng “từ tích hợp” (composability) - yếu tố then chốt tạo nên sức mạnh của stablecoin. Ông cho rằng “từ stablecoin” có thể luân chuyển tự do trên mạng lưới blockchain, đồng thời dễ dàng tích hợp vào các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi). Ngược lại, tiền gửi token hóa lại bị giới hạn bởi các yêu cầu pháp lý như KYC (xác minh danh tính người dùng), khiến phạm vi sử dụng và ứng dụng trở nên hạn hẹp.

Bình luận: Phân tích của Malekan chỉ ra sự khác biệt cơ bản giữa hai mô hình: một bên là stablecoin có tính mở và khả năng mở rộng, bên kia là tiền gửi token hóa chịu sự kiểm soát của thể chế tài chính hiện hành. Trong bối cảnh “từ stablecoin” ngày càng củng cố vị thế trên thị trường toàn cầu, ông cho rằng một mô hình gắn với ngân hàng khó có thể cạnh tranh về dài hạn.

Tóm lại, mặc dù token hóa tiền gửi đang được xem là bước tiến công nghệ trong lĩnh vực tài chính, nhưng theo phân tích của giáo sư Malekan, sản phẩm này khó có thể cạnh tranh với “từ stablecoin” về mức độ linh hoạt, tích hợp và khả năng mở rộng trong hệ sinh thái blockchain.