Thế chấp Morpho tăng 133%, phạm vi thống kê khác nhau

Quy mô tài sản thế chấp trên thị trường cho vay Morpho dựa trên Base đã tăng từ 1,5 tỷ USD (khoảng 2.031 tỷ đồng) lên 3,5 tỷ USD (khoảng 4.739 tỷ đồng) trong năm nay. Tuy nhiên, sản phẩm liên kết với Coinbase và toàn bộ thị trường trên Base có phạm vi thống kê khác nhau, nên cần tách biệt tốc độ tăng trưởng với quy mô thị trường.

Crypto Briefing đưa tin ngày 23 rằng quy mô tài sản thế chấp trên chuỗi trong dịch vụ liên kết giữa Coinbase($COIN) và Morpho đã tăng 133%. Theo báo cáo, đến giữa tháng 9, tài sản thế chấp của Morpho liên kết với Coinbase đạt khoảng 3,62 tỷ USD (khoảng 4.901,5 tỷ đồng), dư nợ 1,57 tỷ USD (khoảng 2.126,8 tỷ đồng) và số người dùng khoảng 53.000.

Morpho cho biết ngày 22 rằng Coinbase đã ra mắt khoản vay lãi suất cố định dựa trên Morpho Midnight. Người dùng có thể thế chấp Bitcoin(BTC) để vay USD Coin(USDC), trong đó lãi suất và ngày đáo hạn được cố định tại thời điểm giải ngân.

Morpho cho biết các khoản vay lãi suất biến đổi đang hoạt động có giá trị hơn 1,4 tỷ USD (khoảng 1.896 tỷ đồng), còn tài sản thế chấp đạt khoảng 3 tỷ USD (khoảng 4.062 tỷ đồng). Sản phẩm mới được cung cấp song song với các khoản vay lãi suất biến đổi. Coinbase phụ trách điểm tiếp cận người dùng, còn Morpho cung cấp hạ tầng cho vay.

Base là mạng lưới Ethereum(ETH) layer 2 do Coinbase hỗ trợ. Layer 2 xử lý giao dịch trong một môi trường riêng rồi ghi nhận kết quả lên Ethereum, qua đó tạo nền tảng cho các giao dịch cho vay của Morpho.

Với sản phẩm lãi suất cố định, lãi suất và ngày đáo hạn không thay đổi sau khi khoản vay được giải ngân. Ngược lại, lãi suất của sản phẩm biến đổi thay đổi theo cung và cầu trên thị trường. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới một ngưỡng nhất định, tài sản có thể bị thanh lý để thu hồi khoản vay.

Coinbase đã ra mắt khoản vay USD Coin thế chấp bằng Bitcoin vào tháng 1 năm 2025. Trong sản phẩm này, Bitcoin được thế chấp sẽ được chuyển đổi thành cbBTC, loại Bitcoin được Coinbase bọc, rồi chuyển vào hợp đồng thông minh của Morpho.

Trang dữ liệu Base của Morpho hiển thị đến ngày 23 tổng tiền gửi 6,46 tỷ USD (khoảng 8.746,8 tỷ đồng), dư nợ 2,01 tỷ USD (khoảng 2.721,5 tỷ đồng) và tổng giá trị bị khóa (TVL) 4,45 tỷ USD (khoảng 6.025,3 tỷ đồng). TokenPost từng đưa tin rằng TVL của Base có thể thay đổi tùy theo phạm vi thống kê.

Các số liệu này bao quát toàn bộ thị trường Morpho trên Base. Phạm vi này khác với số liệu tài sản thế chấp tăng từ 1,5 tỷ USD lên 3,5 tỷ USD, vốn chỉ tính các sản phẩm liên kết với Coinbase.

Coinbase cũng liên kết Morpho với sản phẩm gửi USD Coin. Tiền của khách hàng được chuyển vào các kho Morpho và thị trường cho vay do Steakhouse Financial quản lý. Lợi suất và mức độ rủi ro khác nhau tùy từng sản phẩm.

Coinbase cảnh báo các kho có lợi suất cao có thể sử dụng nhiều loại tài sản thế chấp hơn, làm gia tăng rủi ro biến động, rủi ro mất neo và rủi ro tín dụng. Vì vậy, ngay cả các sản phẩm gửi USD Coin cũng có mức độ rủi ro khác nhau tùy tài sản thế chấp và phương thức vận hành.

Morpho và Coinbase đã thiết kế sản phẩm với khả năng mở rộng phạm vi tài sản thế chấp từ các khoản vay bằng Bitcoin sang cổ phiếu được token hóa và các tài sản thực khác. Tuy nhiên, số cổ phiếu được token hóa đang thực sự được sử dụng trên thị trường Morpho và quy mô các khoản vay liên quan chưa thể xác nhận từ các số liệu đã công bố.

Trong cấu trúc này, sàn giao dịch tập trung cung cấp giao diện và dịch vụ cho người dùng, còn giao thức cho vay trên chuỗi đảm nhiệm hạ tầng tài chính. Base đóng vai trò mạng lưới xử lý giao dịch, qua đó phân tách vai trò của từng bên.

Phản ứng thị trường trái chiều. Một số người dùng trên mạng xã hội và cộng đồng đánh giá tích cực việc có thể vay và gửi tiền ngay trong ứng dụng Coinbase. Tuy nhiên, một bộ phận khác bày tỏ lo ngại về lãi suất biến đổi, phí, điều kiện thanh lý tài sản thế chấp và khả năng tiếp cận tài khoản.

Trường hợp này cho thấy không nên diễn giải số liệu tăng trưởng của sản phẩm liên kết với Coinbase cùng tiêu chuẩn với các chỉ số của toàn bộ thị trường Morpho trên Base. Mức tăng 133% của tài sản thế chấp được tính theo dịch vụ liên kết, trong khi các chỉ số toàn thị trường sử dụng phạm vi thống kê riêng.