Bitcoin(BTC) của Strategy bị định giá thấp hơn 78% so với giá trị nội tại

Một công ty niêm yết Mỹ nắm giữ lượng lớn Bitcoin(BTC) được đánh giá đang rơi vào tình trạng "giá trị thấp hơn thực tế", theo một phân tích mới từ công ty phân tích chuỗi khối CryptoQuant. Cụ thể, giá trị nội tại của khối lượng Bitcoin mà Strategy nắm giữ cao hơn thị giá cổ phiếu công ty tới 78%.

Theo CryptoQuant báo cáo ngày 1 (giờ địa phương), chuyên gia phân tích Carmelo Alemán cho biết Strategy hiện đang sở hữu khoảng 649.870 Bitcoin, với giá mua trung bình khoảng 74.432 USD (tức hơn 1,09 tỷ đồng theo tỷ giá hiện tại). Dựa trên mức giá thị trường hiện hành, số Bitcoin này đang mang lại lợi nhuận chưa thực hiện khoảng 22%. Tuy vậy, giá cổ phiếu của công ty lại đang giao dịch thấp hơn đáng kể so với *giá trị nội tại* của số tài sản đó.

CryptoQuant sử dụng công cụ phân tích riêng mang tên “dải MSTR” để xác định liệu cổ phiếu Strategy đang bị định giá cao hay thấp dựa trên lượng *Bitcoin(BTC)* nắm giữ. Theo Alemán, đường giá cổ phiếu đang tiệm cận đáy của dải MSTR, cho thấy tín hiệu rõ ràng về một giai đoạn *định giá lỗi*, vốn từng là chỉ báo cho các đợt phục hồi trong chu kỳ trước.

Đáng chú ý, Strategy vẫn chưa dừng lại hoạt động thu mua. Gần đây, công ty đã chi khoảng 830 triệu USD (tương đương 1,22 nghìn tỷ đồng) để mua thêm *Bitcoin(BTC)* ở mức giá khoảng 100.000 USD/đồng, mức cao nhất kể từ tháng 7 năm nay. Động thái này được hiểu là nhằm phủ nhận các tin đồn cho rằng công ty đang chuẩn bị bán ra khoản nắm giữ.

Trong khi đó, cổ phiếu công ty lại lao dốc mạnh kể từ cuối tháng 11, đóng cửa ngày 1 tháng 12 ở mức chỉ khoảng 177 USD (hơn 4,26 triệu đồng), thấp hơn một nửa so với đỉnh giá trong vòng 52 tuần qua là 457 USD (hơn 10,98 triệu đồng). Mức đáy trong năm cũng đang cận kề với 166 USD (khoảng 4 triệu đồng). Ngoài ra, việc cổ phiếu Strategy bị loại khỏi chỉ số S&P500 cùng lo ngại từ thay đổi cơ cấu chỉ số MSCI đang làm gia tăng áp lực bán với các công ty nắm giữ lượng lớn tài sản mã hóa.

Xu hướng dòng tiền từ các nhà đầu tư tổ chức cũng đang ảnh hưởng tiêu cực tới Strategy. Trước đây, Strategy được xem là "phương án thay thế mang đòn bẩy” để đầu tư vào *Bitcoin(BTC)*, nhưng hiện tại, dòng vốn đang chuyển mạnh sang các quỹ ETF Bitcoin giao ngay do các nhà quản lý tài sản lớn như BlackRock vận hành. Điều này đang bào mòn “phần thưởng định giá cao” mà Strategy từng sở hữu so với giá trị tài sản ròng trong suốt 5 năm qua.

Mặt khác, một số ý kiến lại cho rằng mức chiết khấu hiện tại của cổ phiếu là hợp lý nếu xem xét thêm các yếu tố như chi phí vận hành và rủi ro kinh doanh. Giám đốc đầu tư của Bitwise, ông Matt Hougan, bình luận rằng: “Giá cổ phiếu của các công ty niêm yết sở hữu tài sản số nên được định giá với mức giảm tương đối, thay vì được cộng thêm phần định giá cao.”

Tuy nhiên, Strategy vẫn giữ lập trường vững chắc về năng lực thanh toán nợ nhờ lượng *Bitcoin(BTC)* doanh nghiệp đang nắm giữ. Theo công ty, ngay cả khi giá Bitcoin giảm xuống còn khoảng 25.000 USD/đồng (khoảng 367 triệu đồng), họ vẫn có thể đảm bảo hoàn trả cả gốc lẫn lãi cho trái chủ — mức bảo vệ gần gấp sáu lần khoản nợ hiện có nếu tính theo giá 74.000 USD.

Từ khóa chính: “Bitcoin(BTC)”, “giá trị nội tại”, “dải MSTR”

Bình luận: Sự trỗi dậy của các quỹ ETF giao ngay đang gây ra sự phân hóa mạnh trong cách nhà đầu tư định giá các công ty liên quan đến tiền mã hóa. Mặc dù Strategy đang ở mức định giá thấp kỷ lục, vẫn cần cẩn trọng với những rủi ro hệ thống và yếu tố phi kỹ thuật trước khi kỳ vọng vào một pha phục hồi rõ ràng.